Verantwortungsvolle Anlagen
verzeichneten in den letzten fünf Jahren
ein starkes Wachstum. In den letzten
sechs Monaten ging es jedoch noch
einmal deutlich steiler bergauf.
Wenn wir mit Google Analytics die
weltweiten Suchen nach „ESG“-
Begriffen (Umwelt, Soziales und
Unternehmensführung) betrachten, wurde
im März 2021 ein Spitzenwert erreicht
(Abbildung 1). Dieser Zuwachs ist auch
aus Unternehmensprotokollen hinsichtlich
der zunehmenden Verwendung von
ESG-Themen ersichtlich (Abbildung 2).
Abbildung 1: Google Analytics-Ergebnisse zu ESG-Begriffen
Quelle: Google Analytics, Mai 2021. Die Zahlen repräsentieren
das Suchinteresse im Verhältnis zum höchsten Punkt der Grafik
für die betreffende Region und Zeit. Ein Wert von 100 entspricht
dem höchsten Beliebtheitsgrad. Ein Wert von 50 bedeutet, dass
der Begriff im Verhältnis nur halb so beliebt ist. Ein Wert von
Null bedeutet, dass zu diesem Punkt nicht ausreichend Daten
vorhanden waren.
Abbildung 2: Wichtige Themen des verantwortungsvollen Anlegens, die zunehmend in Unternehmensprotokollen erwähnt werden
Quelle: Alphasense (links) und Morgan Stanley (rechts), Stand: April 2021.
Einer der Faktoren, die dieses enorme
Wachstum ermöglicht haben, war die
starke politische Unterstützung vor
allem in Europa. Der Ausbau der grünen Infrastruktur ist hier äußerst ambitioniert.
Die Europäische Union zählte zu den
ersten, die sich zu Klimaneutralität – bis
20501 – verpflichtet hat, und ist bei der
Veröffentlichung von Investitionsplänen
zur Ermöglichung des Übergangs zu
einer grünen Wirtschaft am weitesten
vorangeschritten. Schätzungen zufolge
werden in den nächsten 30 Jahren bis zu
7 Billionen Euro an Infrastrukturausgaben
nötig sein, um die erklärten Ziele der EU
zu erreichen, wobei rund3 Billionen Euro
aus privaten Quellen kommen werden.2
Auch wenn 2050 noch in weiter Ferne zu
liegen scheint, hegt die EU nicht die Absicht,
den Wandel langsam in die Wege zu
leiten. Der grüne Deal, der den wichtigsten
Meilenstein auf dem Weg des Kontinents
zu einer emissionsarmen Zukunft darstellt,
zielt auf eine Senkung der CO2-Emissionen
um 50% bis 55% bis 2030 ab, verglichen
mit dem Stand von 1990.,3 Dies lässt
sich nicht allein durch neue Projekte
erreichen; die Entwicklung von Projekten
für bestehende Anlagen und Strukturen
(Brownfield) wird für die Förderung nachhaltiger Investitionsmöglichkeiten
entscheidend sein.
Für Anleger wird Europas
gewaltige Nachfrage nach grünen
Infrastrukturinvestitionen unvermeidlich
zu bedeutenden Anlagemöglichkeiten
führen. Durch die im Rahmen des grünen
Deals gesteckten Ziele entsteht eine
Investitionslücke, die sich bis 2030 auf
rund 470 Mrd. Euro jährlich beläuft.4
Diese Lücke wird sich nicht ohne größere
private Kapitalspritzen neben staatlichen
Ausgaben und Anreizen schließen lassen.
Dadurch werden enorme, mehrjährige
Anlagegelegenheiten geschaffen.
Abgesehen von den Vorteilen für die
Umwelt können grüne Infrastrukturanlagen
durch die Stimulierung der Konjunktur
auch wirtschaftliche Vorteile bringen:
Eine aktuelle Veröffentlichung des IWF5
kommt zu dem Schluss, dass jeder
Dollar, der für klimaneutrale Aktivitäten
ausgegeben wird, mehr als einen Dollar
an Wirtschaftsaktivitäten hervorbringt,
wobei dieser positive Multiplikationseffekt über mindestens vier Jahre anhält und
die Auswirkungen auf die Konjunktur
zwei- bis siebenmal größer sind als
diejenigen, die mit umweltschädlichen
Maßnahmen verbunden sind.
Politische Maßnahmen treiben den Wandel voran
Europa legt derzeit einen Gang zu, um
die Erholung der Konjunktur von der
COVID-19-Pandemie zu fördern. Im Zuge
dessen wurden die Pläne für grüne
Infrastrukturinvestitionen ausgeweitet.
Gemeinsam mit dem grünen Deal sorgt
der europäische Aufbauplan dafür, dass
der Klimawandel bei Europas Plänen
für die Konjunkturerholung und das
Wachstum der Wirtschaft ganz oben auf
der Tagesordnung steht. Ziel ist es, die
Arbeitsplätze der Zukunft zu schaffen und
zugleich positive Auswirkungen für das
Klima und die Nachhaltigkeit anzustreben,
einschließlich verringerter Emissionen,
einer größeren Selbstversorgung mit
Energie und niedrigeren Kosten.
Zur Unterstützung ihrer Agenda für
den grünen Deal beabsichtigte die EU
ursprünglich, bis 2030 mindestens eine
Billion Euro öffentlicher und privater
Investitionen zu mobilisieren, doch das
Konjunkturpaket zur Bewältigung der
wirtschaftlichen Folgen von COVID-19 hat
diesen Betrag noch weiter in die Höhe
getrieben. Die zusätzlichen Impulse
des EU-Aufbauplans für den Zeitraum
von 2021 bis 2027 werden insgesamt
voraussichtlich rund 1,85 Billionen Euro
betragen, von denen etwa ein Viertel
für Investitionen im Zusammenhang
mit dem Klimawandel bereitgestellt
werden könnte.6 Darüber hinaus wurde
als Bestandteil des grünen Deals ein
Fonds für einen gerechten Übergang
(Just Transition Fund) von 17,5 Mrd. Euro
vereinbart, um die Auswirkungen des
Übergangs zu einer klimafreundlichen
Politik in Europa auf die Wirtschaft und
die Beschäftigung abzumildern.7
Die grüne Taxonomie der EU wird helfen,
private Investitionen in grüne Infrastruktur
zu fördern. Diese ist ein ambitionierter
Versuch, wirtschaftliche Aktivitäten nach
ihrer Nachhaltigkeit zu klassifizieren,
der darauf abzielt, zusammen mit dem
weniger stark mit Vorschriftscharakter
ausgestatteten Rahmen der 17
Nachhaltigkeitsziele der UN (UN Sustainable
Development Goals, SDGs) die Art und
Weise zu beeinflussen, in der privates
Kapital eingesetzt wird. Weltweit könnten
die Bemühungen zur Erreichung der
Nachhaltigkeitsziele Marktgelegenheiten
von mehr als 12 Billionen US-Dollar8
in vier wichtigen Bereichen schaffen:
Gesundheit und Wohlergehen, Städte,
Energie und Grundstoffe sowie
Ernährung und Landwirtschaft.
Vier wesentliche Anlagethemen
Speziell auf die europäische Infrastruktur
konzentriert, sind die vier bedeutendsten
Anlagethemen alle zentrale Elemente
der Agenda für den grünen Deal.
1. Erneuerbare Energie
Der Plan sieht eine Verdoppelung der Stromerzeugung aus erneuerbaren Quellen bis 2030 vor, um die Ziele zur Senkung der Emissionen zu erreichen. Dies beinhaltet eine bedeutende Erhöhung der gegenwärtigen Investitionsraten europäischer Versorger in Kapazitäten zur Erzeugung erneuerbarer Energien und in Stromnetze. Nach einer vom Beratungsunternehmen AT Kearney durchgeführten Studie werden die jährlichen Investitionen in erneuerbare Energien in Europa von 60 Mrd. Euro im Jahr 2020 auf 90 Mrd. Euro im Jahr 2022 steigen. Bis 2030 werden die Investitionen in europäische Wind- und Solarenergiekapazitäten insgesamt mindestens 650 Mrd. Euro betragen und könnten auf bis zu 1 Billion Euro steigen.9 Dies dürfte die Bewertungen von Versorgungsunternehmen in Europa deutlich verbessern, besonders angesichts des starken Nachfragezuwachses, der sich aus der Ersetzung fossiler Kraftstoffe durch Strom im Transportbereich ergeben wird. Dies wird sich auch in Form von steigenden Gewinnen bei Ausrüstungsherstellern wie dem dänischen Turbinenhersteller Vestas auswirken, der für das vergangene Jahr eine Rendite auf das eingesetzte Kapital (Return on Capital Employed, ROCE) von rund 20% bekannt gab.10
Der Plan sieht eine Verdoppelung der Stromerzeugung aus erneuerbaren Quellen bis 2030 vor, um die Ziele zur Senkung der Emissionen zu erreichen. Dies beinhaltet eine bedeutende Erhöhung der gegenwärtigen Investitionsraten europäischer Versorger in Kapazitäten zur Erzeugung erneuerbarer Energien und in Stromnetze. Nach einer vom Beratungsunternehmen AT Kearney durchgeführten Studie werden die jährlichen Investitionen in erneuerbare Energien in Europa von 60 Mrd. Euro im Jahr 2020 auf 90 Mrd. Euro im Jahr 2022 steigen. Bis 2030 werden die Investitionen in europäische Wind- und Solarenergiekapazitäten insgesamt mindestens 650 Mrd. Euro betragen und könnten auf bis zu 1 Billion Euro steigen.9 Dies dürfte die Bewertungen von Versorgungsunternehmen in Europa deutlich verbessern, besonders angesichts des starken Nachfragezuwachses, der sich aus der Ersetzung fossiler Kraftstoffe durch Strom im Transportbereich ergeben wird. Dies wird sich auch in Form von steigenden Gewinnen bei Ausrüstungsherstellern wie dem dänischen Turbinenhersteller Vestas auswirken, der für das vergangene Jahr eine Rendite auf das eingesetzte Kapital (Return on Capital Employed, ROCE) von rund 20% bekannt gab.10
2. Grüne Mobilität
Die Umstellung auf Elektrostrom im Verkehrswesen ist ein zentrales Element des grünen Deals, der vorsieht, dass bis 2030 mindestens 30 Millionen emissionsfreie Autos auf Europas Straßen unterwegs sind,11 der Reiseverkehr mit Hochgeschwindigkeitszügen sich in ganz Europa verdoppelt und alle Massentransportmittel im Linienverkehr für Reisen von weniger als 500 km klimaneutral sein sollen.12
Die Umstellung auf Elektrostrom im Verkehrswesen ist ein zentrales Element des grünen Deals, der vorsieht, dass bis 2030 mindestens 30 Millionen emissionsfreie Autos auf Europas Straßen unterwegs sind,11 der Reiseverkehr mit Hochgeschwindigkeitszügen sich in ganz Europa verdoppelt und alle Massentransportmittel im Linienverkehr für Reisen von weniger als 500 km klimaneutral sein sollen.12
Für einige Unternehmen bieten diese
Ziele unmittelbare Chancen, attraktive
Renditen zu erzielen. Die Hersteller von
Bahnverkehrseinrichtungen sind gut
positioniert, um vom grünen Deal zu
profitieren, während ein beschleunigter
Übergang zu Elektrofahrzeugen
die Automobilhersteller vor große
Herausforderungen stellen wird,
da sie neue Fahrzeuge entwickeln
und den Zugang zu ausreichenden
Batteriekapazitäten sicherstellen müssen.
3. Wasserstoff als eine zukünftige
Energiequelle
Es besteht ein zunehmendes Interesse an Wasserstoff als Quelle für saubere Energie, obwohl dieser im Vergleich zu anderen Energiequellen nach wie vor teuer ist. Die Kosten des sogenannten „grünen Wasserstoffs“ – hergestellt mittels Strom aus erneuerbaren Energiequellen zum Betrieb der Elektrolyse von Wasser – sind dank drastisch gesunkener Preise für erneuerbare Energie gesunken, belaufen sich aber immer noch auf das Siebenfache der Kosten für fossile Brennstoffe. Wasserstoff ist zudem schwierig zu lagern und zu transportieren.13 Er hat jedoch großes Potenzial in Bereichen, in denen die Elektrifizierung nicht machbar ist, wie in der Schwerindustrie, bei Lastkraftwagen, im Schiffsverkehr und bei der saisonalen Energiespeicherung. Überdies beabsichtigt die EU beabsichtigt, den Anteil von Wasserstoff in ihrer Energieversorgung von derzeit unter 2% bis 2050 auf 13 bis 14% zu steigern.14 Um dieses Potenzial auszuschöpfen und Investitionen zu fördern, wird erhebliche politische Unterstützung notwendig sein. Die Europäische Kommission schätzt, dass der CO2-Preis nach dem Emissionshandelssystem der EU von derzeit rund 30 Euro auf 55 bis 90 Euro pro Tonne steigen muss.15 Zu den Projekten, die vorangetrieben werden, zählen die Ørsted-Anlage, eine 1 GW-Anlage zur Herstellung grünen Wasserstoffs in der niederländischen Nordsee, deren Inbetriebnahme bis 2030 geplant ist;16 und im Vereinigten Königreich das HyNet North West Projekt von Cadent, dem eine Finanzierung von 72 Mio. Pfund gewährt wurde, die teilweise von der britischen Regierung stammen, um ein Projekt zur CO2-Abscheidung und -Speicherung (CCS) im Zusammenhang mit der Wasserstofferzeugung zu finanzieren. Es besteht die Hoffnung, dass das Projekt durch diese Kapitalspritze derart vorangetrieben wird, dass bis 2023 eine endgültige Investitionsentscheidung getroffen werden kann und somit bis 2025 alle Voraussetzungen für die Inbetriebnahme seiner ersten Produktionsphase gegeben sind.17
Es besteht ein zunehmendes Interesse an Wasserstoff als Quelle für saubere Energie, obwohl dieser im Vergleich zu anderen Energiequellen nach wie vor teuer ist. Die Kosten des sogenannten „grünen Wasserstoffs“ – hergestellt mittels Strom aus erneuerbaren Energiequellen zum Betrieb der Elektrolyse von Wasser – sind dank drastisch gesunkener Preise für erneuerbare Energie gesunken, belaufen sich aber immer noch auf das Siebenfache der Kosten für fossile Brennstoffe. Wasserstoff ist zudem schwierig zu lagern und zu transportieren.13 Er hat jedoch großes Potenzial in Bereichen, in denen die Elektrifizierung nicht machbar ist, wie in der Schwerindustrie, bei Lastkraftwagen, im Schiffsverkehr und bei der saisonalen Energiespeicherung. Überdies beabsichtigt die EU beabsichtigt, den Anteil von Wasserstoff in ihrer Energieversorgung von derzeit unter 2% bis 2050 auf 13 bis 14% zu steigern.14 Um dieses Potenzial auszuschöpfen und Investitionen zu fördern, wird erhebliche politische Unterstützung notwendig sein. Die Europäische Kommission schätzt, dass der CO2-Preis nach dem Emissionshandelssystem der EU von derzeit rund 30 Euro auf 55 bis 90 Euro pro Tonne steigen muss.15 Zu den Projekten, die vorangetrieben werden, zählen die Ørsted-Anlage, eine 1 GW-Anlage zur Herstellung grünen Wasserstoffs in der niederländischen Nordsee, deren Inbetriebnahme bis 2030 geplant ist;16 und im Vereinigten Königreich das HyNet North West Projekt von Cadent, dem eine Finanzierung von 72 Mio. Pfund gewährt wurde, die teilweise von der britischen Regierung stammen, um ein Projekt zur CO2-Abscheidung und -Speicherung (CCS) im Zusammenhang mit der Wasserstofferzeugung zu finanzieren. Es besteht die Hoffnung, dass das Projekt durch diese Kapitalspritze derart vorangetrieben wird, dass bis 2023 eine endgültige Investitionsentscheidung getroffen werden kann und somit bis 2025 alle Voraussetzungen für die Inbetriebnahme seiner ersten Produktionsphase gegeben sind.17
4. Gebäudebestand
Etwa drei Viertel der 220 Millionen Gebäude in der EU gelten als energieineffizient.18 In Anbetracht dessen, dass Gebäude in der EUR für 36% der Treibhausgasemissionen und 40% des Energieverbrauchs verantwortlich sind, wird der COVID-19-Wiederaufbauplan der EU bedeutende Investitionen in ihre Modernisierung lenken. Die Kernziele des Plans sehen vor, die Treibhausgasemissionen von Gebäuden bis 2030 um 60% zu reduzieren und den Energieverbrauch für Heizung und Kühlung um 18% zu senken. Um dies zu erreichen, soll die Renovierungsquote von Gebäuden über die nächsten zehn Jahre auf 2% verdoppelt werden, was Investitionen von 275 Mrd. Euro pro Jahr erfordert. Die Energieeffizienzstandards werden ebenfalls verschärft.19
Etwa drei Viertel der 220 Millionen Gebäude in der EU gelten als energieineffizient.18 In Anbetracht dessen, dass Gebäude in der EUR für 36% der Treibhausgasemissionen und 40% des Energieverbrauchs verantwortlich sind, wird der COVID-19-Wiederaufbauplan der EU bedeutende Investitionen in ihre Modernisierung lenken. Die Kernziele des Plans sehen vor, die Treibhausgasemissionen von Gebäuden bis 2030 um 60% zu reduzieren und den Energieverbrauch für Heizung und Kühlung um 18% zu senken. Um dies zu erreichen, soll die Renovierungsquote von Gebäuden über die nächsten zehn Jahre auf 2% verdoppelt werden, was Investitionen von 275 Mrd. Euro pro Jahr erfordert. Die Energieeffizienzstandards werden ebenfalls verschärft.19
Diese Themen stehen im Einklang
mit den Gelegenheiten, die wir
im Infrastrukturbereich sehen.
Insbesondere in den letzten zwölf
Monaten waren diese Themen mit
Methoden der Dekarbonisierung
– wie der Kohlenstoffbindung –
verbunden, ebenso wie mit Lösungen
rund um die Dekarbonisierung
(sowohl für Altbestände wie auch für
Neuentwicklungen), namentlich der
Wasserstoff- und CO2-Kompensation.
Daher liefert der günstige politische
Hintergrund auf die Nachhaltigkeit
ausgerichtete neue Geschäftsmöglichkeiten
im Small- und Mid-Cap-Segment.
Die soziale Komponente nicht vergessen!
Diese schnelle Bewegung in Richtung
Klimaneutralität birgt die Gefahr, dass
manche Menschen zurückbleiben –
vielleicht diejenigen, die keine Möglichkeit
zu einer Umschulung im Hinblick auf
kohlenstoffarme Industrien haben oder
die keinen Zugang zu den Vorteilen
des neuen Energiesystems erhalten.
Der Mechanismus für einen gerechten
Übergang (Just Transition) erkennt die sozialen Auswirkungen an, die mit dem
Erreichen des Netto-Null-Emissionsziels
verbunden sind, von den Arbeitsplätzen
und der Ausbildung bis hin zur
Zusammenarbeit mit den Gemeinschaften
und Maßnahmen, die sicherstellen,
dass niemand zurückgelassen wird
(Abbildung 3). Die Zusammenarbeit
mit unseren gegenwärtigen wie auch
zukünftigen Portfoliounternehmen
ist von größter Bedeutung, wenn wir
sichergehen möchten, dass wir einen
gerechten Übergang für die Arbeitnehmer
schaffen. In unsere Geschäftspläne sind
Strategien zur Sicherstellung positiver
sozialer Ergebnisse eingebunden.
Abbildung 3: Globale Beschäftigung in der Energieversorgung auf Netto-Null-Kurs, 2019-2030
Quelle: Internationale Energieagentur, 2019.
Mit Blick auf die Zukunft wird
Europas Streben nach einer
umweltfreundlicheren Wirtschaft zu
einer Reihe neuer Gelegenheiten
in Infrastrukturanlagen führen. Die
politischen Entscheidungsträger Europas
sind sich bewusst, dass sie ihre Klimaneutralitätsziele nicht erreichen
können, ohne private Investitionen
anzuziehen. In Anbetracht des ehrgeizigen
Zeitplans des grünen Deals über die
nächsten 10 Jahre ist es jetzt an der Zeit,
die wichtigsten Anlagethemen zu erkunden.
